Pregled aktualnih borznih gibanj: izzivi in priložnosti

Gospodarska rast: v ZDA več negotovosti, Evropa in Kitajska na poti blagega okrevanja

V ZDA negotovost glede carinske politike predsednika Donalda Trumpa zavira poslovno aktivnost, predvsem v proizvodnem sektorju. Indeks ISM za proizvodnjo je februarja padel na 50,3 (z januarskih 50,9), kar kaže na upočasnjevanje rasti. Hkrati je indeks plačanih cen dosegel 62,4 – najvišjo raven po juliju 2022, kar pomeni višje stroške za podjetja in zmanjšano povpraševanje po novih naročilih. To bi lahko vplivalo tudi na prihodnje zaposlitvene načrte podjetij.

Nemčija in Kitajska, ki sta v lanskem letu dosegli dno cikla gospodarskega upočasnjevanja, kažeta prve znake okrevanja. Nemčija načrtuje omilitev "dolžniške zavore" (Schuldenbremse), povečanje obrambnih izdatkov ter oblikovanje infrastrukturnega sklada v vrednosti 500 milijard evrov za izboljšanje cest, železnic in digitalizacije. Kitajska pa z obljubami o spodbudah in podporo tehnološkemu sektorju ponovno pridobiva zaupanje vlagateljev.

Selitev kapitala: vlagatelji iščejo varnost 

Znižana pričakovanja gospodarske rasti v ZDA vplivajo na nižje ocene dobičkov podjetij, kar najbolj prizadene t.i. "growth" podjetja (tehnološka in visoko rastoča podjetja, katerih vrednost temelji na prihodnjih denarnih tokovih). Negotovost je povzročila selitev kapitala v "value" podjetja, ki so tradicionalno manj volatilna in ponujajo stabilne dividende.

Od začetka leta do 10. marca 2025 se je donosnost "growth" delnic v primerjavi z "value" delnicami, merjeno z MSCI indeksom, zmanjšala za več kot 12 odstotnih točk. Poleg tega je rast negotovosti povzročila beg kratkoročnih vlagateljev v zakladne menice, kar je dodatno vplivalo na razmere na kapitalskih trgih.

 
Kapital se seli ne le med sektorji, temveč tudi med regijami. Povečan interes za evropske in kitajske delnice je deloma posledica večjega deleža "value" podjetij na teh trgih, deloma pa gospodarske situacije, opisane v prvi točki.

Pričakovanja za prihodnje obdobje: nekaj negotovosti, a veliko priložnosti

• Trenutna negotovost je že delno vključena v borzne tečaje, kar pomeni, da bi morebitne izboljšave lahko hitro pozitivno vplivale na trge.
• Rotacija v varnost je bila intenzivna, zato je prostor za nadaljnji beg kapitala omejen.
• Recesija ni verjeten scenarij, saj imajo države na voljo dovolj fiskalnih in monetarnih ukrepov, da preprečijo poglabljanje gospodarskih težav.
• Politične odločitve bodo ključne, a verjetno Trump ne bo dopustil dodatnega poslabšanja konkurenčnega položaja ameriških podjetij – pričakovati je mogoče omilitev določenih trgovinskih ukrepov.

Zgodovina nas uči, da so podobne situacije pogosto predstavljale priložnosti za nakupe. Glede na to da je scenarij recesije malo verjeten, gre v takem primeru najverjetneje za borzno korekcijo, ki je pogost pojav in je v preteklosti vselej ponujal dobro priložnost za nakupe.