Strokovna objava

Delnice in tudi obveznice trgov v razvoju letos izkazujejo krepko boljše donose od primerljivih delnic in obveznic iz razvitih trgov. Še več, boljša donosnost je stalnica vse od februarja. Indeks trgov v razvoju je tako v evrih letos izkazal skoraj 19 odstotkov večjo donosnost od indeksa evropskih delnic Eurostoxx 50 in desetino večjo donosnost od ameriškega S&P 500. Podoben trend je viden tudi v avgustu, saj so trgi v razvoju doslej v evrih izkazali približno dva odstotka boljšo donosnost tako od ameriškega kot od evropskega indeksa.

Vprašali bi se lahko, zakaj se je ravno zdaj zgodil tak preobrat, ko pa so trgi v razvoju po veliki krizi iz leta 2009 krepko zaostajali za drugimi trgi. Seveda je en vzrok prav ta, da so doslej izkazovali konkretne zaostanke v donosnosti. Količnik PE trgov v razvoju tako znaša 14,17, PE indeksa S&P 500 dosega 20,46, evropskega indeksa Eurostoxx 50 pa celo 22,67. Drugi zelo pomemben količnik EV/EBITDA, ki primerja celotno vrednost podjetja s poenostavljenim denarnim tokom, znaša za trge v razvoju 8,28, za evropski indeks Eurostoxx 50 9,23, za ameriški S&P 500 pa kar 12,32.

Vendar podcenjenost trgov v razvoju, upoštevajoč količnike, sama zase ni dovolj za rast. Pomembno je tudi, da je ameriška centralna banka Fed v prvem četrtletju letos spremenila napovedi o dvigu obrestnih mer, ki naj bi se po novem zvišale šele leta 201. Nižje obrestne mere v ZDA pa so ključnega pomena za likvidnost trgov v razvoju. Nižje ko so, večja je likvidnost. In prav to je bil zadosten pogoj za boljšo donosnost tako delniških kot obvezniških naložb. Zadnji objavljeni komentarji članov odbora Feda kažejo, da velika večina teh ne pričakuje, da se bo inflacija zaradi plačnih pritiskov v ZDA hitro povrnila v območje okrog dveh odstotkov.

Graf: Trgi v razvoju »zmagujejo« (relativno gibanje izbranih indeksov, v odstotkih)

Vir: Bloomberg

Avtor: Radivoj Pregelj, Triglav Skladi

Objavljeno v: Delo, str. 18, 22. 8. 2016, rubrika: Trgi v razvoju